医药生物行业研究月报:急跌中看好进入底部的公司
投资观点:个股过度下跌迹象已经出现n前期观点回顾:年底最后一个月,出于对行情的不确定性我们开始只推荐白马股。一方面谋求躲避,另一方面也靠经验主义判断,白马股的急跌时刻买入都会有收益。重点个股:恒瑞医药、云南白药、康美药业、海正药业。
最新观点:新年头两个交易日,医药股以急跌的形式展开行情,两天下跌7%。我们认为这种跌幅已经超出基本面的合理情况,部分个股出现了过度下跌的迹象。对于超跌个股,我们明确建议买入。
主要依据:
(1)行业估值情况。静态24倍估值、10几倍估值个股普遍出现、35%比例个股估值低于2008年,这些数字详细解释见正文。我们认为行业的估值整体下调已经给部分个股带来了超跌机会。
(2)对未来盈利预期的情况。2012年行业*策不确定性很高,但投资者已经给予较多考虑,这一点与2011年初的情况完全不同。在年度策略里我们的情景假设模型下,我们预测行业2012年利润有20%以上的增长,这个增速与目前的估值是匹配的,匹配状况甚至好于2009、2010年。因此,如果能确定超过这个增速的个股,其投资机会也非常确定。
市场判断:最近板块急跌,反应的是板块相对估值较高的风险;但板块与自己历史比的估值已经下调至合理;部分个股已经出现超跌迹象,优秀高估值公司也在进行估值回归,机会即将出现。
看好什么?明确看好进入底部有安全边际的个股。华润三九、康美药业、海正药业、华兰生物。
再多一点的话,我们看好中药降成本(白药、昆药、江中)、医疗服务(迪安、爱尔、开元)、新药(恒瑞、莱美、恩华、华东)1-11月份行业数据概述
国家统计局公布2011年11月医药制造业经济运行数据,1-11月医药制造业实现营业收入12936亿元,同比增长29.71%,略低于1-10月的累计增速30.29%;1-11月医药制造业实现利润总额1281亿元,同比增长20.16%,低于1-10月的累积增速22.28%。利润增速持续低于收入增速。
从盈利水平分析,11月单月毛利率为27.24%,略低于前十个月平均水平28.7%;11月净利润率10%,基本与前十个月持平。
由于今年统计口径发生变化,以上同比数据仅作趋势上参考。
个股推荐
华润三九:2012年估值仅16倍,对应20%以上的确定性业绩增长;
康美药业:2012年估值17倍,对应30%以上增长,药材龙头;
海正药业:2012年估值22倍,出口受*策影响小;
华兰生物:估值虽然不低,但行业基本面确定在底部,存在向上预期。